Государственные ценные бумаги в структуре фондового рынка

Создание полноценно функционирующего финансового рынка является одной из важнейших целей развития рыночной экономики, а также важнейшим механизмом регулирования направлений развития национальной экономики и повышения жизненного уровня населения. Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг, является, прежде всего, обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, а далее доступ этих предприятий к более дешевому по сравнению с банковскими кредитами капиталу.

Как отмечается в «Государственной программе развития рынка ценных бумаг в Туркменистане в 2012-2016 годах» и в соответствии с «Национальной программой социально-экономического развития Туркменистана на 2011-2030 годы», основной целью развития рынка ценных бумаг является создание эффективного способа привлечения инвестиций, концентрация капитала в одном месте и рациональное перераспределение его между отраслями экономики и хозяйствующими субъектами. Другими словами, организация благоприятной среды для преобразования накопленных сбережений в инвестиции. При этом, на начальной стадии необходимо добиться повышения заинтересованности у инвесторов, особенно мелких, в приобретении различных видов ценных бумаг.

Экономическая и социальная стабильность, возрастающий жизненный уровень, создание правовых основ по защите гражданских прав владельцев имущества и собственности, достаточно развитая банковская инфраструктура свидетельствуют о том, что в стране сложились объективные условия для дальнейшего развития финансового рынка, в том числе и за счет открытия полноценного рынка ценных бумаг. В 2014 году был принят закон Туркменистана «О рынке ценных бумаг». Закон регулирует отношения, возникающие между участниками рынка при эмиссии и обращении ценных бумаг в Туркменистане, и направлен на обеспечение его эффективного функционирования. Эмиссия и обращение ценных бумаг акционерных обществ осуществляются в соответствии с Законами Туркменистана «О рынке ценных бумаг» и «Об акционерных обществах».

В августе 2015 года Указом Президента Туркменистана было утверждено «Положение о лицензировании профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг». Данное положение определяет порядок лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в соответствии с законами Туркменистана «О лицензировании отдельных видов деятельности» и «О рынке ценных бумаг».

В 2016 году началось выполнение третьего, завершающего этапа создания рынка ценных бумаг согласно «Государственной программы развития рынка ценных бумаг в Туркменистане в 2012-2016 годах». На данном этапе предполагается завершение работ по созданию условий для присоединения полноценного рынка ценных бумаг к системе международных финансовых рынков. Причем, конечная цель данной Программы заключается в создании современной фондовой биржи, соответствующей международным стандартам. В рамках реализации вышеуказанной Государственной программы на заседании Кабинета министров Туркменистана, прошедшем в декабре 2015 года, Президент Туркменистана подписал Постановление «О вопросах выпуска, реализации и погашения облигаций государственного займа Туркменистана». Тем самым была выдвинута инициатива по созданию и поддержанию деятельности фондовой биржи. В этой связи глава государства дал соответствующие указания по созданию фондовой биржи, развитию ее инструментов, привлечению к этому процессу широкого круга инвесторов, совершенствованию банковской деятельности, а также обеспечению необходимой правовой основы. Постановлением Президента министерство финансов Туркменистана было уполномочено осуществить выпуск государственных фондовых облигаций Туркменистана со сроком до пяти лет, исходя из уровня ставки рефинансирования Центрального банка Туркменистана. Размещение государственных фондовых облигаций будет осуществлено через уполномоченных брокеров юридическим лицам, независимо от формы собственности, и физическим лицам, в том числе иностранным юридическим лицам, осуществляющим деятельность в Туркменистане. Выпуск облигаций будет проводиться в качестве дополнительного источника доходов Государственного бюджета 2016 года.

Учитывая значимость финансового рынка в развитии национальной экономики, государство осуществляет непосредственное регулирование рынка ценных бумаг. Оно способствует и поддерживает вложение инвестиций в приоритетные отрасли производства, инфраструктуру и социальные отрасли, открывает возможности для вложения в нашу экономику иностранных и частных инвестиций. В современных рыночных отношениях одним из основных эмитентов ценных бумаг или крупнейшим заемщиком капитала становится государство. Заимствование государством средств у населения и предприятий осуществляется путем продажи им государственных ценных бумаг, выпускаемых в виде долговых обязательств.

Централизованный выпуск ценных бумаг используется в качестве действенного инструмента государственного регулирования экономики, а также как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объемом денежной массы. Он является средством неэмиссионного покрытия дефицита государственного и местных бюджетов, способом привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач. Так, с помощью операций на открытом рынке, т. е. купли-продажи государственных ценных бумаг, Центральный банк страны регулирует денежную массу в обращении. Чтобы увеличить объем денежной массы, финансовые возможности коммерческих банков, Центральный банк выкупает у них государственные ценные бумаги и, наоборот, при излишках денежной массы, возрастании остатков на счетах коммерческих банков Центральный банк выбрасывает на рынок государственные ценные бумаги с тем, чтобы извлечь излишнюю денежную массу. Операции с государственными ценными бумагами обеспечивают также ликвидность активов коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов. Кроме этого, обслуживается государственный долг и привлекаются средства для реализации целевых государственных долгосрочных программ. Таким образом, в странах с развитой экономикой от результативности функционирования рынков государственных ценных бумаг во многом зависит формирование государственных бюджетов, обеспечение эффективности денежно-кредитной политики, поддержание активности работы всех сфер экономики.

Под государственными долговыми обязательствами понимаются любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти или управления. Выпуск государственных ценных бумаг является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с практикой заимствования средств у Центрального банка или получения доходов в результате эмиссии. Использование кредитных ресурсов Центрального банка сужает возможности регулирования ссудного рынка, и поэтому во многих странах установлены ограничения на доступ правительства к этим ресурсам. Покрытие дефицита бюджета через эмиссию денег приводит к поступлению в оборот необеспеченных реальными активами платежных средств, что связано с инфляцией и расстройством денежного обращения страны.

Рациональное функционирование рынка государственных ценных бумаг требует обеспечения соответствующей документации, охватывающей правовые основы и юридические отношения его участников. Необходимо также разработать технологию выпуска и обращения государственных ценных бумаг, формирование информационной базы для осуществления необходимых расчетов, ведение депозитария.

Однако, с другой стороны, остро встает вопрос рационального регулирования государственного долга, возникшего в связи с выпуском государственных ценных бумаг. Государственные ценные бумаги - это форма существования государственного внутреннего долга. Не всегда значению этой особенности рынка ценных бумаг уделяется должное внимание государств. Необоснованное наращивание размеров государственного долга приводит к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям. Сегодня уже накоплен и широко используется опыт развитых стран по управлению источниками погашения государственных финансовых инструментов, отражающих интересы многих слоев населения, а также различных промышленных и торговых фирм, кредитно-финансовых учреждений.

Ценные бумаги государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и, соответственно, минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, - наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ценные бумаги государства отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.

Первоначально государственные ценные бумаги использовались главным образом для покрытия бюджетного дефицита, вызванного чрезвычайными расходами, связанными с войнами, стихийными бедствиями и другими аналогичными событиями. Роль их принципиально менялась в ходе развития общества. В условиях рыночной экономики государственные ценные бумаги (государственные займы) чаще всего выпускаются для реализации государственных программ развития приоритетных отраслей экономики, инфраструктуры, решения задач городского хозяйства и других инвестиционных нужд.

Государственные ценные бумаги, выпускаемые правительством и местными органами власти в целях мобилизации денежных ресурсов, подразделяются на рыночные ценные бумаги и нерыночные государственные долговые обязательства.

Рыночные ценные бумаги свободно обращаются и могут перепродаваться другим субъектам после их первичного размещения. К ним относятся казначейские векселя, различные среднесрочные облигации (ноты) и долгосрочные государственные облигации (боны). Например, в США около двух третей государственного долга представлено ликвидными ценными бумагами, которые могут быть проданы владельцами в любое время. Рыночные ценные бумаги считаются наиболее надежными и ликвидными. Они продаются и покупаются как на первичном, так и на вторичном рынке.

Казначейские векселя - краткосрочные ценные бумаги. Это основной вид краткосрочных обязательств в развитых странах. Они обычно выпускаются на срок 3, 6 и 12 месяцев. Казначейские векселя достаточно широко распространены в развитых странах, поскольку считаются малорискованными, поэтому они очень популярны среди институциональных инвесторов, в том числе иностранных. В Великобритании казначейские векселя выпускаются от имени правительства Центральным банком. Срок их обращения - 91 или 182 дня.

Нерыночные государственные ценные бумаги – те бумаги, которые приобретаются один раз и не могут переходить из рук в руки. К ним относят сберегательные сертификаты (процентные и дисконтные), казначейские ноты, предназначенные для иностранных инвесторов, и др. Большинство этих ценных бумаг находится в руках правительственных учреждений, правительств других стран, местных органов управления (для оплаты налогов, задолженности) и частных лиц (в форме сберегательных облигаций).

Сберегательные облигации относятся к разряду нерыночных государственных ценных бумаг, так как не подлежат купле- продаже. Их эмитентами выступают правительство или местные органы власти. Облигации регистрируются на держателя (покупателя). По сути, это форма сбережений граждан. Возмещение по сберегательным облигациям выплачивается покупателю. Они высоколиквидны, погашаются по номиналу по требованию владельца.

Таким образом, по способу получения дохода государственные ценные бумаги делятся на дисконтные и купонные. Дисконтные – ценные бумаги, продаваемые инвесторам по цене ниже номинала. При погашении инвестор получает доход в виде разницы между номинальной стоимостью и ценой приобретения. По купонным ценным бумагам купонный доход выплачивается с определенной периодичностью, указанной на самой облигации. В большинстве случаев среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги выпускаются с купонами, так как инвестор заинтересован получить доход, к примеру, не через 20 лет, а постепенно в течение этого времени.

Государственные ценные бумаги различаются также по цели выпуска. Долговые ценные бумаги выпускаются для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Как правило, среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги выпускаются именно с этой целью и обслуживают государственный долг. Целевые же облигации выпускаются для реализации конкретных проектов.

Размещение государственных ценных бумаг обычно осуществляется разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т. д., через центральные банки или Министерства финансов. Основными инвесторами, в зависимости от вида выпускаемых облигаций, являются население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании. Размещение может производиться в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). В настоящее время наблюдается четкая тенденция к увеличению выпуска государственных ценных бумаг в безбумажной форме.

Государственные ценные бумаги различаются и по срокам выпуска. Так, есть срочные, бессрочные и облигации с правом досрочного погашения. Срочные выпускаются на определенные периоды, которые не могут изменяться. В зависимости от продолжительности периода они делятся на краткосрочные (до одного - двух лет), среднесрочные (до пяти лет) и долгосрочные (более пяти – десяти лет). Следует заметить, что в каждой стране существует свой подход к определению терминов разделения облигаций на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

Таким образом, на следующем важном этапе рыночных преобразований поставлена задача по созданию конкуретноспособного, полностью сформированного по структуре финансового рынка, способного мобилизовать и обеспечить экономику инвестиционными ресурсами по законам рынка. Неоходимость развития финансового рынка исходит из потребностей производства и его особенностей.

Для ускорения процессов привлечения инвесторов и повышения у них интереса к участию операций по купле-продаже ценных бумаг, было бы целесообразным создание на постоянной основе учебных центров, обеспечивающих повышение общего образовательного и профессионального уровня участников рынка ценных бумаг (эмитентов, дилеров, брокеров, аналитиков и населения).

Проведение периодического независимого мониторинга состояния сегментов финансового рынка и объективная оценка его деятельности, а также осуществление последующих преобразований по устранению выявленных недостатков в прошлые периоды способствовало бы созданию рынка ценных бумаг, соответствующего международным стандартам.